5月28日，路透援引知情人士消息称，快时尚零售商Shein准备在香港上市。Shein最早打算在美国上市，后改为伦敦，各种因素影响下一再推迟。

最新的消息是，公司计划在未来几周向港交所提交招股说明书，2025年内完成上市。

Shein创立于中国，目前总部是新加坡，它依靠海量低价服饰成为全球时尚零售业独角兽。这里有大量产自中国、定价5美元的裙子和10美元牛仔裤，“小单快返”的模式颠覆了行业。

Shein壮大中得到了大型机构投资者的支持，包括阿布扎比主权财富基金、红杉中国、私募General Atlantic。

Shein的崛起几乎是一个教科书式的案例，是中国产业链、全球市场、数据工具结合的极致成果。但现在已经不是Shein光芒最闪耀的时候：2025年2月，英国《金融时报》曾披露，Shein2024年销售额增长19%至380亿美元，但利润下跌近40%至10亿美元，这给公司估值带来压力。

向前追溯，2021-2023年利润分别为11亿、7亿、20亿美元。

2022年4月的融资中，Shein筹集了10亿美元，当时公司估值高达1000亿美元，超过了当时Zara母公司inditex和H&M市值之和。当时，惊人的估值使其成为全球第三大私人控股公司，仅次于字节跳动和马斯克的SpaceX。

公司最近一次融资是在2023年年中，估值已经下降至约660亿美元。2023年底，Shein曾向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交了文件，准备上市。当时Shein希望获得800-900亿美元的估值，但未能成行。之后，估值持续缩水。

最近两年，行业内外发生很大变化，Shein面临拼多多旗下Temu等对手的竞争压力，关税政策环境时过境迁。有消息称一些投资者正向公司施压，要求其将估值降至300亿美元。

神秘创始人

1984年出生的山东淄博人许仰天Sky Xu，在2008年创办了这家公司，根据2023年披露的信息，他持有Shein 37%的股份。这位隐形富豪从未出现在媒体采访中。

公司最初销售中国制造的婚纱；2015年，公司业务转向快时尚服装，并更名为Shein。但公司真正的崛起是2020年之后，疫情之中许多年轻女性在Shein上下单网购。这里的服装上新速度快，以极低的价格出售，而且Shein还向她们提供折扣。

Shein利用算法迅速预测客户需求、迎合消费者喜好，先用小批量订单测试市场需求，然后视消费者反馈追加订单。

Shein不拥有或经营任何加工厂，而是和5000多家第三方制造商合作。这种模式确保Shein每天都能推出大量新款式。Shein管理层曾在采访中称未售出的服装只占2%，远低于行业平均25%-40%的水平。

这种轻盈的经营模式下，公司业绩增长迅速。英国《金融时报》披露的融资文件显示，公司2023年的利润达到创纪录的20亿美元，超过了2022年的7亿美元和2021年的11亿美元。

竞争对手H&M和Inditex（Zara）在相近的财年里净利润分别为87亿瑞典克朗（8.2亿美元）和54亿欧元（58亿美元），Shein的利润水平居于两者之间。

而从规模来看，2023年，Shein销售额达322亿美元，按年增长40%，年销售额已超越Zara、H&M和优衣库。

小单快返快时尚模式的精髓是快速生产、分销最新的时装，一是依靠有着低成本劳动力的全球供应链，迅速将产品运抵各地市场；二是通过门店、互联网、社交媒体洞察趋势，设计上满足消费者的渴望。

在Shein之前，快时尚世界是另一派景象。

2000年代，Zara为代表的快时尚极大地提高了行业效率。早年，购物者必须至少等待一季度才能让T台时尚到街头、从亚洲加工厂到全球门店。Zara不一样，短短几周就能做到，它从欧洲附近的生产基地向门店供应新品。

H&M速度次之，因为它在亚洲的采购量更大，需要更长的时间，但价格更低，有大量二三十美元的牛仔裤、连衣裙。

后来，快时尚正被“更快时尚”所取代，Shein等迅猛发展。

Zara创始人Mancio Ortega 13岁起在西班牙北部的服装店里工作，会设计、会制作。H&M创始人Erling Persson在瑞典的小镇商店卖了几十年女装。Shein创始人许仰天没有任何裁缝经验，擅长的是搜索引擎优化。

Shein向150多个国家在线销售，但不向中国销售产品；Shein 2017年首次在美国亮相，如今美国已经是Shein最大的市场。Shein用了5年的时间从默默无闻到脱颖而出，成为年轻人最喜欢的购物选项之一，拆箱、分享视频遍布社交平台，年轻人喜欢这里多达数十万件商品可供选择。

2021年5月，Shein超过亚马逊，成为美国下载量最大的购物APP。Shein、Temu、TikTok Shop等更纯粹地专注于电商，以最大限度地降低成本，增加SKU数量，大幅降低零售价。这让传统快时尚品牌被超越，他们由于固定的费用成本而难以在价格上与Shein们竞争。

Shein上5美元的T恤，蚕食了H&M在低端市场的份额；Zara奋力一跃，升级到快时尚的高端细分市场，缓解了危机。

柔性供应链Shein的秘诀在于：利用来自特定地区的搜索和社交媒体行为、来判断最新时尚趋势，其全球设计团队以此为基础来创造新产品。然后，这些设计被自动推送到供应商网络，小批量制造和销售，每种款式通常为100-200件。

如果消费者的浏览和购买行为说明该产品受欢迎，公司通过ERP实时增加订单量。从概念到最终产品的总生产周期需要两到三周。

这种小订单、快速再订购的生产模式建立在按需制造、低浪费之上，减少了过剩库存。产品被直接运送给消费者，而不是像大多数零售商那样运送到配送中心，这意味着多数时候无需缴纳任何进口关税，因为包裹价值极低。

与实体零售商相比，Shein高度数字化，在租金、工资、仓储、货运方面节省大量费用。Shein直接面向消费者销售，公司可以快速向供应商付款，有时在一周内，而行业平均水平约为90天。

Shein还与崭露头角的设计师合作，帮助他们推出自己的系列，Shein负责生产和营销，并为他们提供销售平台。设计师从销售和长期合作合同中获得10%的佣金。

传奇与难题

在服装零售业获得成功后，Shein在2023年进军其他领域，成为第三方卖家平台。商户可以在Shein上直接向消费者销售各种家居、时尚、美容、生活用品。这是一项利润更高的业务，只是竞争更激烈。

Shein与亚马逊和拼多多旗下的Temu直接竞争。为了招募第三方卖家，Shein释放了激励措施，比如前三个月零佣金、零广告费。而Temu从诞生起就使用中国的第三方卖家向世界各地销售低价商品。

Temu和Shein都颠覆了电商供应链：他们向供应商下订单，在几天内交付，依靠实时数据快速分析需求、然后根据需要补充订单。

市场变得拥挤，这里还有TikTok、亚马逊、阿里巴巴集团的速卖通、腾讯间接支持的Shopee……都在利用中国超级供应链争夺全球消费者，买家和卖家都在测试哪个平台可以给他们带来最大的利益。

伴随着竞争环境复杂，Shein的估值有不小波动。小额包裹免税政策也深刻影响Shein。

曾经价值低于800美元的电商包裹免税进入美国，让Shein、Temu能以极低的价格销售商品。美国海关和边境保护局的数据，2024年约有13.6亿件小额免税包裹进入美国，远高于四年前的6.37亿件。

如今，不仅是美国政策关税有变，欧盟也提议更改150欧元以下包裹的关税豁免政策，Shein的商业模式面临压力。

支持者认为，Shein能够变通、度过关税风暴，比如可以将产品批量运往美国和欧洲，存储在当地仓库。但类似的尝试，很难让成本毫无变动，零售价变化意味着竞争格局可能被重塑。4月，Shein美国市场的热门商品已经普遍涨价。

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